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上半年营运能力“曝光”:食品饮料持续向好,房地产待提升
随着中报收官,A股中上市公司的营运能力浮出水面。整体来看(以营业周期、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和总资产周转率五类营运能力指标来衡量),今年上半年上市公司的整体营运能力有所提升。但具体到个股,却出现了明显分化。岷江水电、顺利办、福建水泥、南极电商、厦门信达均是每类指标中的佼佼者,而神雾环保、*ST利源两只个股则代表了这五类指标的最低标准。

  具体到行业,对比来看,食品饮料、建筑装饰、建筑材料等5个行业的营运能力均有明显提升,而计算机、汽车、家用电器等5个行业却出现了明显下滑。其中,食品饮料和建筑装饰行业已连续提升了两年。另外,在统一衡量指标之下,房地产行业的营运能力今年上半年并没有很大的改变,依然远低于28个申万一级行业的中线。

  上市公司营运能力整体提升

  据《红周刊》记者统计,今年上半年,虽然反映上市公司营运能力的五类指标延续了去年同期的分化走向,但整体上看,上市公司的整体营运能力已有所提升。

  数据显示,在这五类指标中,应收账款周转率、固定资产周转率和总资产周转率较去年同期均有所提高,其中变化最为明显的是应收账款周转率。去年上半年,上市公司的平均应收账款周转率为3.71次,较2017年同期的3.79次降低了0.08次,而到了今年上半年,平均应收账款周转率则出现增长,达到了3.73次。另外,虽然平均营业周期和平均存货周转率两个指标分别同比增长0.64天和下滑0.01次,但相较于去年同期2.71天的增长和0.02次的下滑程度收缩明显。与此同时,据《红周刊》记者统计发现,营运能力提升明显的公司扣非净利润增速要远高于营运能力下滑的。

  自2017年上半年到今年上半年结束的三个报告期,沪深两市共有113家公司的全部营运能力指标连续改善,155家公司则持续“恶化”。而截至今年上半年结束,这113家公司合计实现扣非净利润420.10亿元,去年同期时则为335.26亿元,同比增长25.31%。而另外155家公司今年上半年的扣非净利润不仅只有160.62亿元,远低于前者,同时较去年同期的352.96亿元下滑54.49%。

  而将每类指标排序可以发现,在这113家公司中岷江水电今年上半年的营业周期最短,顺利办的存货周转率、福建水泥的应收账款周转率、南极电商的固定资产周转率、厦门信达的总资产周转率最高。其中,仅有岷江水电一家公司的三个营运能力指标均排在前列。与之形成鲜明对比的是,在营运能力指标连续“恶化”的公司中,神雾环保的营业周期不仅最长,其存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率四类指标也均是最低。除此之外,*ST利源的固定资产周转率是最低的。

  值得一提的是,哈空调、新国都、石化机械等26家公司各项指标改善幅度均超过10%(见表1)

  食品饮料行业连续改善

  具体到行业,28个申万一级行业的营运能力也出现了明显分化。对比来看,食品饮料、建筑装饰、建筑材料、综合、采掘5个行业五类营运能力指标均改善明显,而计算机、汽车、家用电器、轻工制造、纺织服装5个行业却站在了对立面。其中,自2017年上半年至今年上半年结束,仅有食品饮料和建筑装饰行业的五类营运能力指标连续改善。与个股营运能力对净利润增速影响一致的是,营运能力提升明显的行业净利润增速也普遍要高于营运能力下滑的行业(见表2)。

  以A股中权重比较大的食品饮料和计算机两个行业为例,今年上半年,前者的扣非净利润同比增长是后者的16.6倍。并且在同一统计区间内,全部A股的扣非净利润同比增长为8.44%。中泰证券5月12日的研究报告指出,即使经济增速下行,营运能力强的企业仍具较好的竞争力和业绩确定性。

  这从其它相对成熟的机构身上,上也能看出端倪。据Wind统计,截至二季度末,从持股市值角度来看,机构持有食品饮料行业的市值高达2.38万亿元,在28个申万一级行业中仅次于银行和非银金融两个权重行业。并且在市值增加方面,食品饮料行业也是增加最多的,以0.32万亿元的变动金额超排在第二位的公用事业行业0.15万亿元。而此时机构对计算机行业的持股市值也约为0.32万亿元,仅与食品饮料行业本期增加的市值持平。从占流通A股比例角度来看,本期机构持有食品饮料行业的流通股占该行业流通A股的比例为56.39%,而计算机行业为33.85%,排在第28位(由高到低)。

  另外,数据显示,自今年以来至二季度末,虽然食品饮料指数涨幅高达61.01%,是计算机指数32.77%涨幅的1.86倍,更是沪指19.45%的3.14倍。但中泰证券在上述报告中表示,食品饮料行业结构性机会依旧明显。

  房企巨头亟需精简机构

  相比食品饮料等行业的营运能力连续提升,长期营运能力一般的房地产行业的营运能力指标也接连改善,但整体改变似乎并不是很大。

  数据显示,去年上半年,房地产行业的五类营运能力指标中仅有固定资产周转率有所改善,其余指标则出现了不同程度的“恶化”,尤其是平均营业周期同比增长了74.69天。到了今年上半年时,其平均营业周期略有好转,下降了3.17天。但是对于其动辄1600余天的平均营业周期,这就“小巫见大巫”了。除此之外,房地产行业的平均存货周转率、平均总资产周转率两类指标几乎未变,而其平均应收账款周转率和平均固定资产周转率则分别下滑了0.63次和0.38次。

  接受《红周刊》记者采访的易居研究院智库中心研究总监严跃进解释称,像房地产这类的行业,营运能力明显低于其它行业和很多因素有关。以营业周期为例,在严跃进看来,房地产行业行情较好的时候,房企的营业周期实际上是可以压缩的。但由于各类调控增加等因素的存在,使房屋变得更为复杂、配建的项目更多,很多问题也随之而来。虽然部分面临资金压力的房企已经开始重视压缩销售周期,但其它投资开工的周期却有所拉大的。

  与此同时,记者注意到,房企巨头“玩儿转”千万亿的资产并不是一件容易的事情。据记者统计,截至今年上半年末,房地产行业中总资产超过千亿元的公司有26家。对比之下,除平均应收账款周转率和平均固定资产周转率高于行业均值之外,平均营业周期要比行业均值长天1285.95天,平均存货周转率、平均总资产周转率均低于行业均值。值得一提的是,房企巨头中仅有万科A、荣盛发展、大悦城三家公司的五类指标全部优于行业均值。

  对于房企巨头目前营运能力表现,严跃进表示,其营运能力指标之所以普遍低于行业均值,主要是和房企巨头的规模相对偏大等因素有关。同时他认为,这些房企目前亟需精简机构,进而形成更为灵活的操盘模式。

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